Saudi Aramco comunicó el viernes a refinerías europeas que no recibirán crudo en octubre bajo sus contratos a plazo, mientras coloca unos 60 millones de barriles entre compradores asiáticos a través de Ormuz.
Aramco no ha confirmado la medida ni su alcance, y las fuentes discrepan entre dos refinerías afectadas y la totalidad de su clientela europea.
Aramco retira el crudo de octubre y reserva sus barriles para Asia
La suspensión afecta a los contratos a plazo, la vía por la que el refino europeo compra crudo saudí con precio de fórmula y entrega mensual garantizada. Los países europeos de la OCDE importaron 577.000 barriles diarios de Arabia Saudí en junio, según la AIE, que llegaban al Mediterráneo desde Yanbu a través del oleoducto egipcio Sumed.
Esa ruta depende del oleoducto Este-Oeste, cerrado desde el 11 de septiembre tras los ataques con drones. Riad ha encontrado una salida alternativa, pero no hacia Europa: según Reuters, Aramco ha vendido unos 60 millones de barriles desde Ras Tanura para cargar en septiembre y octubre mediante trasvases frente al puerto omaní de Sohar, con refinerías de China, Corea del Sur, India y Japón como compradoras.
Las japonesas ya tienen el suministro cubierto hasta noviembre. Las europeas atadas a contratos saudíes salen al contado, y ahí cambia el reparto: el margen ya no lo decide el diferencial del gasóleo, que cobran todas las plantas, sino el origen del crudo que procesa cada una.
La prima está en el cargamento inmediato, no en la pantalla
El contrato de Brent con entrega en noviembre cotizaba en torno a 110 dólares mientras los cargamentos físicos del mar del Norte para las próximas semanas se pagaban por encima de 130, según Reuters. El flete confirma la tensión: el alquiler de superpetroleros hacia Asia marcó récord la semana pasada.
La brecha tiene explicación. El futuro descuenta la reapertura del oleoducto en semanas, y el cargamento que una refinería necesita en octubre no puede esperar a esa reapertura. Quien compra para cargar ya paga la escasez de hoy; quien mira la pantalla ve la normalidad de mañana.
Orlen paga el recargo que Repsol esquiva
La polaca Orlen es el caso extremo. Aramco le aporta cerca del 40% del crudo que procesa en Polonia, Lituania y Chequia, según Reuters, y la compañía ya compra barriles noruegos, argelinos, kazajos y estadounidenses en licitaciones al contado para sustituirlo.
Repsol ocupa el otro extremo. Berenberg calcula que en lo que va de trimestre ha registrado márgenes de refino de unos 40 dólares por barril, más una prima de 10 procedente de los biocombustibles y de la disponibilidad de cargamentos venezolanos, un crudo ajeno a la puja por el mar del Norte. El banco ha elevado su estimación para el conjunto del trimestre de 25 a 45 dólares.
El viernes, con el Ibex cayendo un 1,6%, Repsol cedió un 0,5%. Una sesión no prueba nada, pero la dirección coincide con el mecanismo. La primera prueba con datos llega en la semana del 5 de octubre, cuando la compañía publique su avance operativo del trimestre.
La prima física ya se desinfló una vez en esta guerra
El precedente está en este mismo conflicto. En abril, el Forties, uno de los grados que forman el Brent físico, llegó a cotizar con una prima récord de 21,50 dólares sobre la referencia; a mediados de junio, con más buques cruzando Ormuz, esa prima había caído a 35 centavos, según datos de LSEG recogidos por Reuters.
La ventaja de Repsol, por tanto, no es estructural: depende de cuánto dure el recargo físico, y ese recargo ya demostró que se deshace en semanas cuando el flujo vuelve. Sobre la duración hay dos lecturas. Bloomberg informa de que Aramco busca recuperar la mitad de la capacidad del oleoducto en días; Andy Lipow, de Lipow Oil Associates, sostiene en CNBC, a partir de imágenes de satélite, que la reparación llevará meses.
Esta portada toma partido por la primera: la prima física sobre el futuro se habrá desinflado antes de que Repsol presente resultados el 29 de octubre. La ventaja del origen llegará a las cuentas del tercer trimestre y a la tercera recompra que la compañía prevé anunciar en octubre. Extrapolarla a 2027 es otra apuesta, y abril y junio juegan en contra.
Riad esquiva la tubería y París prepara las reservas
Rapidan Energy calcula que las exportaciones saudíes caerán 400.000 barriles diarios este mes, compensadas en parte por el mayor flujo por Ormuz, y advierte de que el riesgo se inclina hacia una interrupción mayor si el cierre se prolonga más allá de septiembre.
Europa prepara su propia respuesta. Emmanuel Macron anunció el viernes que convocará en las próximas semanas un G7 dedicado a la energía, con una nueva liberación de reservas estratégicas sobre la mesa. Una salida de inventarios públicos abarata el barril inmediato, el tramo donde hoy vive la prima, y recorta la ventaja de quien no la paga.
Señales operativas
Primer gatillo, el reinicio parcial del oleoducto. Con bombeo a media capacidad confirmado por Riad, la prima física se estrecha y el reparto entre refinerías se iguala; si el reinicio se retrasa, el refino atado a Arabia Saudí sigue comprando al contado en noviembre.
Segundo gatillo, los precios oficiales de venta de Aramco. Un recorte del diferencial europeo frente al asiático indicaría que Riad quiere recuperar clientela en el Mediterráneo; una ampliación confirmaría que la prioridad es Asia.
Tercer gatillo, la cita del G7 energético. Con fecha y volumen de liberación, el tramo inmediato de la curva cede; sin ellos, el recargo del cargamento a corto plazo aguanta.
Qué invalidaría esta lectura
La tesis del origen se cae si la suspensión afecta a volúmenes marginales o si Aramco la revierte en noviembre con el oleoducto a pleno rendimiento. El recargo físico se evaporaría y el margen volvería a repartirse por el diferencial del gasóleo, igual para todos.
Se cae también si la ventaja de Repsol resulta ser de biocombustibles y no de crudo. Berenberg atribuye la prima a ambas fuentes, y un ajuste en ese mercado la recortaría sin que Aramco mueva un barril.
Qué vigilar a continuación
Mañana, la reunión de Trump con los líderes del Golfo al margen de la Asamblea General de la ONU. El miércoles, inventarios semanales de la EIA. En la semana del 5 de octubre, el avance operativo de Repsol, primer dato con el que contrastar la estimación de Berenberg.
Un contrato a plazo protege del precio mientras el suministrador cumple. Cuando deja de cumplir, lo único que protege es tener otro proveedor.
