España ha perdido interlocución en Washington, en Ormuz y en la frontera sur, y aun así su economía no ha dejado de crecer.
La factura del nuevo orden llega por otra vía: el precio de la energía, los tipos del BCE y golpes selectivos contra productos y territorios concretos.
La posición española en el tablero se ha estrechado en doce meses. Madrid no participa militarmente en la coalición franco-británica de Ormuz, no estuvo en el Kremlin cuando Steve Witkoff y Jared Kushner negociaron con Putin el 5 de septiembre y no tendrá voz en la cumbre entre Trump y Xi Jinping del día 24. El 8 de julio, Trump ordenó cortar el comercio con España, mientras Rabat, respaldado por los Acuerdos de Abraham y por la Resolución 2797 de la ONU, gana peso en Washington.
La frontera sur añadió presión. Tras la entrada masiva en Ceuta del 30 y 31 de julio, Italia reintrodujo controles con España, aunque el 16 de septiembre Ursula von der Leyen declaró la frontera ceutí frontera europea y propuso un marco de emergencia para flujos migratorios usados como arma.
La economía, sin embargo, no ha seguido a la diplomacia. El nuevo orden alcanza a España por dos variables que no se negocian en ninguna mesa, el precio de la energía y el coste del dinero, y no por el comercio, donde depende poco de quienes la presionan.
La demanda interna sostiene el crecimiento español
El PIB avanzó un 0,7% trimestral y un 2,7% interanual entre abril y junio, según el INE. La demanda nacional aportó 3,3 puntos y la externa restó 0,6, con las exportaciones de bienes y servicios casi planas, un 0,3% por encima de un año antes. España crece con su consumo, su inversión y una población activa que aumenta por la inmigración.
Esa composición explica por qué las amenazas de Washington mueven cotizaciones y no el PIB. El 8 de julio, la orden de embargo tumbó a Santander, Inditex y BBVA y apenas movió la prima, según Reuters. El riesgo recae en las cuentas de las multinacionales, no en la actividad agregada.
El crudo entra en la economía por el IPC
La guerra con Irán llega a los hogares por la gasolina. El IPC subió en agosto al 4,3%, su tasa más alta desde febrero de 2023, empujado por los carburantes, mientras la subyacente bajó al 2,9%, según el INE. La tasa armonizada, del 4,6%, supera el 3,3% que la estimación preliminar atribuye al conjunto del euro.
Ese diferencial erosiona la competitividad exterior justo cuando las exportaciones se estancan. Las rebajas fiscales del Gobierno solo se prorrogaron hasta septiembre y la tensión en Oriente Medio se recrudeció a comienzos de mes, así que la inflación general no bajará del 4% en el dato adelantado de septiembre.
El BCE cobra la otra mitad de la factura
El BCE subió tipos el 10 de septiembre por segunda vez este año y dejó la facilidad de depósito en el 2,50%. El Banco de España prevé en sus proyecciones de junio que el crecimiento se frene del 2,3% en 2026 al 1,7% en 2027, con una inflación media del 3,6% este año. El encarecimiento del crédito coincide con el último año de ejecución de los fondos europeos, que sostienen buena parte de la inversión.
El Tesoro, en cambio, no nota el aislamiento. La prima cerró el 18 de septiembre en 47,9 puntos básicos, según Europa Press: mide un déficit contenido frente a socios que se endeudan para rearmarse, no el peso diplomático de España.
Washington y Rabat castigan con bisturí
El riesgo geopolítico para la economía española es sectorial. En 2018, a petición de dos productores californianos, Estados Unidos gravó la aceituna negra española con aranceles que mantuvo pese a dos fallos de la OMC favorables a la UE, y la cuota española en ese mercado cayó del 49% en 2017 al 19% en 2024, según Reuters. La competencia comercial exclusiva de Bruselas no protegió ese producto.
Marruecos dispone de otra palanca, la frontera, y Ceuta demostró su alcance. Ninguno de los dos golpes altera el PIB por sí solo. Ambos concentran el daño en sectores y territorios concretos, que es donde el aislamiento se paga.
Señales operativas
Primero, el IPC adelantado de septiembre. Si se mantiene por encima del 4%, el BCE gana argumentos para otra subida en octubre; si baja con claridad, la presión sobre el euríbor se modera.
Segundo gatillo: si la cumbre Trump-Xi alivia aranceles a China mientras Europa mantiene los suyos, Washington queda libre para apretar a Madrid antes de las legislativas del 3 de noviembre, y si fracasa, su foco sigue en Pekín.
El tercero está en el Estrecho. Una nueva entrada masiva en Ceuta o Melilla confirmaría la frontera como palanca de Rabat, mientras que la aprobación del marco de emergencia anunciado por Bruselas reduciría ese riesgo.
Qué rompería la resistencia española
Un crudo persistente que obligue al BCE a encadenar subidas enfriaría el consumo, el motor que hoy sostiene el PIB. Un veto estadounidense a transacciones financieras, y no solo a mercancías, llevaría el aislamiento a los bancos y, a través de la deuda pública que tienen en balance, al Tesoro.
En sentido contrario, una reapertura de Ormuz rebajaría la inflación importada. El Gobierno sostiene que su política exterior protege el crecimiento sin comprometer la seguridad, y los datos del segundo trimestre respaldan, por ahora, la parte económica de ese argumento.
Qué vigilar a continuación
Los PMI europeos salen el 23 de septiembre y el Ifo alemán el 24, el mismo día en que Xi Jinping visita la Casa Blanca. El INE publica el IPC adelantado a final de mes, el BCE decide el 29 de octubre, DBRS revisa la nota española el 30 y las legislativas estadounidenses se celebran el 3 de noviembre.
España crece como un país central y negocia como uno periférico. La factura le llega por los precios que no fija.
