Christine Lagarde dejará la presidencia del Banco Central Europeo (BCE) el 7 de febrero de 2027, nueve meses antes de agotar su mandato, el mismo jueves en que el Consejo de Gobierno mantuvo la facilidad de depósito en el 2,50%.
Sigue sin decidirse quién juzgará si Francia merece la red del escudo antifragmentación, el TPI, y con qué vara.
Lagarde adelanta un relevo que decidirá un Consejo con Macron dentro
El BCE remitió la sucesión al artículo 283 del Tratado: nombra el Consejo Europeo por mayoría cualificada, previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno. Lagarde dijo en Fráncfort que no cree poder «seguir siendo neutral», según Euronews.
El nombramiento queda antes de las presidenciales francesas de la primavera de 2027 y se empaqueta con otras dos sillas del Comité Ejecutivo, entre ellas la del economista jefe, Philip Lane. Friedrich Merz quiere decidir antes de fin de año, según Moncloa.com. Klaas Knot y Pablo Hernández de Cos encabezan las quinielas, según Euronews.
Para el bono francés, el nombre del sucesor pesa menos que su función. Quien presida el BCE dirigirá el examen que decide si Francia puede recibir compras del TPI, y ese examen se hace con reglas fiscales, no con nacionalidades.
El bono francés endurece por su cuenta lo que Fráncfort no sube
El bono francés a diez años, el OAT, cerró el jueves en el 4,89% y su diferencial con el Bund en 153,4 puntos básicos, según Ideal Investisseur; Euronews lo situaba en unos 154 por la tarde.
ING calcula que la subida de rentabilidades desde septiembre equivale a cerca de 50 puntos básicos de alza de tipos en Francia, la mitad en Alemania, según Euronews. El BCE pudo mantener el 2,50% con una inflación del 3,8% en septiembre porque París ya paga una subida que Fráncfort no ha votado.
El TPI exige un examen fiscal que Francia no aprueba de oficio
El TPI, aprobado el 21 de julio de 2022 y nunca usado, fija cuatro criterios acumulativos. El primero exige no estar en un procedimiento de déficit excesivo o, si se está, no haber desatendido las recomendaciones del Consejo de la UE.
Francia está en ese procedimiento desde el 26 de julio de 2024, según el Consejo de la UE; España no figura entre los diez países con expediente abierto. La activación la acuerda el Consejo de Gobierno con una evaluación discrecional que dirigirá el sucesor.
El comunicado del jueves recordó que el TPI está disponible. Esa frase protege sin discusión a quien cumple; a quien está bajo procedimiento lo somete antes a examen.
Draghi llegó a Fráncfort y el bono italiano marcó su récord ocho días después
El Consejo Europeo nombró a Mario Draghi el 24 de junio de 2011 para relevar a Jean-Claude Trichet el 1 de noviembre, según CNN. El 5 de agosto, Trichet y el propio Draghi, todavía gobernador del Banco de Italia, firmaron la carta que exigía a Roma medidas urgentes, según AGI.
El 9 de noviembre, con Draghi ya en la presidencia, el diferencial del bono italiano a diez años, el BTP, con el Bund tocó 575 puntos básicos, según AGI; Il Post da 574. La prima solo cedió cuando Silvio Berlusconi dejó el Gobierno.
La memoria colectiva salta al «whatever it takes» de 2012, pero la lección que sirve al OAT es de 2011. Un presidente italiano no abarató la deuda italiana, porque el BCE ató su apoyo a la política fiscal de Roma. Para Francia, el pasaporte del sucesor pesa menos que su criterio al juzgar el cumplimiento francés.
El Bono español cotiza su déficit vigilado y no la candidatura de Hernández de Cos
La prima de riesgo española cerró el jueves en 61,55 puntos básicos, según Press Digital. Carlos Cuerpo ve «una ventana de oportunidad excelente» para presidir el BCE, según EFE.
Esa ventana no comprime el Bono. En 2011 Madrid y Roma se contagiaban; hoy el Tesoro emite fuera del procedimiento de déficit y Francia dentro, y esa distancia ya está en el precio. En noviembre pesan más las generales del 29.
Señales operativas
El diferencial francés manda. Si supera el máximo de la semana pasada, el relevo cotiza como riesgo de transmisión; si sigue estrechándose, queda como asunto institucional.
El calendario del Consejo Europeo decide el segundo tramo. Si los nombramientos llegan antes de Navidad, el OAT tendrá un juez con nombre; si se aplazan a 2027, la sucesión se cruza con la campaña francesa y la prima cobra la espera.
Las dos primas, leídas juntas, dicen de qué va el movimiento. Si la española sube mientras la francesa baja, el riesgo se desplaza a las generales; si la francesa sube y la española no se mueve, el mercado discrimina por cumplimiento fiscal.
Qué invalidaría esta lectura
Esta lectura cae si un sucesor nombrado antes de fin de año estrecha el diferencial francés solo con su nombre. Esta portada apuesta a que el diferencial OAT-Bund a diez años cerrará el viernes 27 de noviembre por encima de los 153,4 puntos básicos del 29 de octubre, con la prima española por debajo de 80. Queda invalidada si el Consejo Europeo designa sucesor antes del 27 o si la Asamblea Nacional aprueba antes el presupuesto de 2027.
Hoy vencen dos apuestas. La del 19 de octubre, OAT-Bono por encima de 77 puntos básicos, iba a favor, pero caía si el comunicado del BCE mencionaba el TPI, y lo mencionó, así que queda invalidada. La del 17 de octubre, sobre Acciona Energía y Merlin, se liquida al cierre y se rinde el lunes; otras seis siguen abiertas.
Qué vigilar a continuación
El INE publica hoy el IPC adelantado de octubre y el PIB del tercer trimestre. Los ministros del euro se reúnen a mediados de diciembre, el mes en que el BCE decide si sube por tercera vez.
En 2011 el BCE nombró a un italiano y cobró a Italia. En 2027 nombrará a quien tendrá que examinar a Francia.
Leer los criterios de un banco central con su letra pequeña y su calendario, como se lee una cuenta de resultados, es parte del método que se trabaja en tntbolsa.com.
Contenido informativo y de análisis; no constituye recomendación de inversión personalizada ni garantiza rentabilidades. [DECLARAR POSICIONES]
