Posiciones cortas en España: umbrales y registro de la CNMV

¿Desde qué porcentaje se comunica y se publica una posición corta en España?

Actualizado el 19 de octubre de 2026 · Por Federico Ferreres, economista

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Quien tenga una posición corta neta en una acción española debe comunicarla a la CNMV cuando llega al 0,1 % del capital y hacerla pública cuando alcanza el 0,5 %. Después, cada tramo de 0,1 % que cruce, al subir o al bajar, obliga a una nueva comunicación, como tarde a las 15:30 de la sesión siguiente. Son normas europeas, iguales en toda la Unión: el 0,1 % rige desde el 31 de enero de 2022 y en octubre de 2026 sigue sin cambios.

Dato clave: comunicación a la CNMV desde el 0,1 % del capital; publicación desde el 0,5 %; en los dos casos, de nuevo en cada tramo de 0,1 %. Plazo: hasta las 15:30, hora de Madrid, del siguiente día de negociación. Fuentes: Reglamento (UE) 236/2012, artículos 5, 6 y 9, y Reglamento Delegado (UE) 2022/27.

Mucha gente, y no poca prensa económica, da por hecho que solo hay que comunicar las posiciones superiores al 0,5 %. No es así. El 0,5 % es el umbral de publicación: la CNMV conoce todas las posiciones desde el 0,1 %, aunque el público solo ve las que llegan al 0,5 %. Otro dato desfasado que sigue circulando es el 0,2 %, que fue el umbral de comunicación hasta enero de 2022, con un paréntesis en la pandemia: de marzo de 2020 a marzo de 2021 la ESMA lo bajó temporalmente al 0,1 % (ESMA).

Qué es una posición corta neta

Una posición corta neta es la exposición total a la baja de un inversor sobre una empresa, una vez restadas sus posiciones al alza, expresada como porcentaje del capital emitido.

En el lado corto entra cualquier venta en corto (vender acciones que no se tienen, aunque sean prestadas) y cualquier operación que gane si la acción baja: un CFD vendido, un futuro vendido, una opción de venta comprada. En el largo, las acciones en cartera y lo que gane si sube. Lo que se tiene a través de índices, cestas o ETF cuenta por su parte proporcional, y el divisor es el capital emitido: acciones ordinarias y preferentes, sin convertibles.

Posición corta neta (%) = (exposición corta − exposición larga) / acciones emitidas × 100

Y hay letra pequeña que cambia el resultado:

Se calcula a medianoche del día de negociación, con todas las operaciones de la jornada, también las hechas fuera de horario. El resultado se trunca a dos decimales: un 0,499 % cuenta como 0,49 % y no se publica (ESMA, pregunta 5.6).
Una gestora suma las posiciones de todos los fondos que siguen la misma estrategia, larga o corta, sobre esa empresa.
La venta en corto al descubierto está prohibida. Antes de vender hay que tener las acciones prestadas, un acuerdo para tomarlas o la confirmación de un tercero de que están localizadas para la liquidación.
Los creadores de mercado acogidos a la exención no declaran esa actividad, y nada de esto se aplica a las acciones cuyo mercado principal esté fuera de la Unión.

Quién comunica, cuándo y dónde se publica

La obligación es del titular de la posición, esté donde esté: en España, en otro país de la Unión o fuera de ella. El plazo vence a las 15:30 (hora de Madrid) del siguiente día de negociación.

Tamaño de la posición neta	¿Se comunica a la CNMV?	¿Se publica?
Menos del 0,1 %	No, salvo para avisar de que se ha bajado del 0,1 %	No
Del 0,1 % al 0,5 %	Sí, al cruzar cada tramo de 0,1 %	No
0,5 % o más	Sí	Sí, al cruzar cada tramo de 0,1 %
Baja por debajo del 0,5 %	Sí	Sí, una última vez; luego sus cambios ya no se publican

Cada comunicación recoge la identidad del titular, el tamaño de la posición, el emisor y la fecha en que la posición se creó, cambió o dejó de mantenerse. Esa fecha de la posición es la del día en que se cruzó el umbral, no la del envío (ESMA, pregunta 9.1).

Dónde consultarlas. En el registro de posiciones cortas de la CNMV, la web que la ESMA señala como oficial para las acciones españolas. Se busca la empresa por su nombre y aparecen sus «notificaciones vivas iguales o superiores al 0,5 %», con titular, porcentaje sobre el capital y fecha de la posición. Las que estuvieron por encima y ya no lo están pasan a «Notificaciones anteriores», y hay un Excel descargable con todo el histórico.

Por qué la CNMV ya no publica el total de cada empresa. Entre 2010 y 2018 difundía cada quince días, sin nombres, la suma de todas las posiciones comunicadas en cada valor desde el 0,2 % (CNMV). Dejó de hacerlo el 1 de enero de 2019 porque ningún otro supervisor europeo publicaba ese dato y, según explicó, hacía parecer que los cortos en valores españoles eran mayores que en sus comparables europeos, sobre todo en pequeñas y medianas empresas (Valencia Plaza, El Español). Desde entonces solo se ve lo que llega al 0,5 %, nombre a nombre.

Cómo se lee el registro, con un caso real

Lo que se ve en el registro es un suelo, no el total: solo aparecen las posiciones que llegan al 0,5 %, y por debajo puede haber muchas más.

Un caso real. A 19 de octubre de 2026, el registro de la CNMV mostraba cuatro posiciones cortas en Técnicas Reunidas:

Titular	% del capital	Fecha de la posición
Ako Capital	1,30 %	01/10/2026
Marshall Wace	1,01 %	12/10/2026
Capital Fund Management	1,00 %	06/10/2026
Marble Bar Asset Management	0,62 %	14/10/2026
Total publicado	3,93 %

Ese 3,93 % es solo la parte visible. La fecha de cada línea es la de la posición, no la de su publicación: la de Marshall Wace es del 12 de octubre y entró en el registro el 13 (merca2). Y una fecha antigua no significa que la posición esté olvidada, solo que no ha cruzado otro tramo de 0,1 % desde entonces.

Cómo se llega a una cifra como esas. Una gestora hipotética ha vendido en corto, con acciones prestadas, el equivalente al 1,2 % del capital; tiene además CFD vendidos por otro 0,4 %, y a través de un ETF sobre el IBEX conserva una exposición larga del 0,1 %. Su posición corta neta es 1,2 + 0,4 − 0,1 = 1,5 %, y eso es lo que comunica y publica.

Días para cubrir. Es el indicador que más se usa para medir el riesgo de un short squeeze: cuántas sesiones de volumen medio harían falta para recomprar todas las acciones vendidas en corto. Con números redondos, en una empresa de 100 millones de acciones, un 3,9 % de posiciones publicadas son 3,9 millones de acciones. Si negocia 500.000 acciones al día, harían falta 7,8 sesiones completas de volumen para cerrar solo la parte visible.

Días para cubrir = acciones vendidas en corto / volumen medio diario

Cuanto más alto es el número, más difícil es que todos los bajistas salgan a la vez sin empujar el precio al alza.

Los vetos a las posiciones cortas en España

La CNMV puede prohibir o limitar las ventas en corto en situaciones excepcionales, y lo ha hecho en 2011, 2012, 2017 y 2020.

El reglamento europeo le da dos herramientas:

Medidas generales. Ante acontecimientos que amenacen gravemente la estabilidad financiera o la confianza del mercado, puede prohibir o condicionar las ventas en corto y cualquier operación que gane con la caída de un valor. La medida dura como máximo tres meses, prorrogables, y debe notificarse antes a la ESMA.
Freno por caída brusca. Si una acción líquida cae un 10 % o más en una sesión frente al cierre anterior, puede restringir las ventas en corto en ese mercado hasta el final de la sesión siguiente, y prorrogarla dos sesiones más si al día siguiente cae al menos otro 5 %. La CNMV lo usó el 13 de marzo de 2020 en 69 valores.

Los casos más relevantes en España:

Fecha	Alcance	Duración
17 de marzo de 2020	Prohibición de crear o aumentar posiciones cortas netas en las acciones cotizadas españolas, por la crisis de la COVID-19	Un mes, prorrogado otro; terminó a las 23:59 del 18 de mayo
12 de junio de 2017	Prohibición de ventas en corto y operaciones similares sobre Liberbank, cinco días después de la resolución del Banco Popular	Un mes, prorrogada hasta el 12 de septiembre de 2017
23 de julio de 2012	Prohibición cautelar de crear o aumentar posiciones cortas netas en las acciones cotizadas españolas	Tres meses; dos prórrogas, hasta el 31 de enero de 2013
11 de agosto de 2011	Prohibición de crear o aumentar posiciones cortas en 16 valores financieros: bancos, aseguradoras, BME y Renta 4	Quince días, prorrogada; se levantó el 16 de febrero de 2012

Fuentes: BOE para 2011, su levantamiento y 2012; ESMA para la prórroga hasta 2013 y Liberbank; CNMV y Valencia Plaza para 2020.

Estas prohibiciones impiden abrir o ampliar posiciones cortas, pero no obligan a cerrar las que ya existían, y los creadores de mercado suelen quedar exentos. ¿Funcionan? El análisis que la CNMV publicó en julio de 2020 sobre su propio veto concluyó que empeoró la liquidez de los valores afectados, sin efecto apreciable en los precios del IBEX frente al DAX.

Qué dicen, y qué no, las posiciones cortas

Una posición corta publicada dice que alguien gana si la acción baja; no dice por qué, ni que vaya a bajar.

Sirve para ver dónde se concentra la presión vendedora y quién la ejerce, con nombre y fecha, y para seguir cómo cambia la convicción de cada gestora tramo a tramo. Mucha posición abierta con poco volumen para cubrirla es, además, el caldo de cultivo de un short squeeze.

Lo que no dice:

Que sea una apuesta contra la empresa. Muchas cubren otra inversión: bonos convertibles, ampliaciones de capital, pares entre dos valores del sector o carteras largas que se quieren proteger.
Que haya un análisis detrás. Parte de las gestoras sistemáticas reparten pequeñas posiciones entre muchos valores según modelos cuantitativos.

Cuidado con las cifras agregadas. Titulares como «Los fondos elevan sus posiciones cortas al 26,5 % del Ibex 35» (merca2, junio de 2026) confunden más que aclaran. La propia noticia valora esas posiciones en 2.277 millones de euros al cierre del 12 de junio, una fracción mínima de lo que capitaliza el índice. Ese 26,5 % solo puede ser una suma de porcentajes del capital de empresas distintas, una cuenta que no mide nada. Lo útil es el porcentaje empresa a empresa o el importe en euros.

Si operas a la baja, el registro de la CNMV te avisa del riesgo de squeeze, pero lo que te protege es el tamaño de la posición y dónde pones el stop. Lo trabajamos en TNT Bolsa: gestión del riesgo en trading.

Preguntas frecuentes

¿A partir de qué porcentaje hay que comunicar una posición corta? Desde el 0,1 % del capital emitido, y después cada vez que la posición cruza un tramo de 0,1 % al alza o a la baja. La comunicación es privada, solo para la CNMV. Hasta enero de 2022 el umbral era el 0,2 %.

¿Y a partir de qué porcentaje se publica? Desde el 0,5 % del capital, y después en cada tramo de 0,1 %. También se publica cuando la posición vuelve a bajar del 0,5 %.

¿Dónde y cuándo se pueden consultar las posiciones cortas de una empresa española? En el registro de posiciones cortas de la CNMV, buscando la empresa por su nombre. Cada posición se calcula a medianoche y debe comunicarse como tarde a las 15:30 de la sesión siguiente, así que lo normal es verla publicada el día después de su fecha.

¿Cuentan los CFD y los derivados? Sí. Cuenta cualquier instrumento que haga ganar dinero si la acción baja, como CFD, futuros u opciones, y la parte proporcional de índices, cestas y ETF.

¿Puede la CNMV prohibir las ventas en corto? Sí, en circunstancias excepcionales y por un máximo de tres meses prorrogables. Lo hizo en 2011 con el sector financiero, en 2012 y 2020 con todo el mercado y en 2017 solo con Liberbank. Además, puede restringirlas hasta el día siguiente en un valor líquido que caiga un 10 % o más en una sesión.

¿Muchas posiciones cortas significan que la acción va a bajar? No. Muchas son coberturas de otras inversiones, y una concentración alta eleva además el riesgo contrario: una subida forzada por los propios bajistas.

¿Qué es un cierre de cortos (short squeeze) y ha habido casos en España? Es una subida brusca que alimentan los propios bajistas: cuando la acción sube, recompran para cerrar o limitar pérdidas, y esas compras empujan aún más el precio. En España, el caso reciente más claro es Solaria. Llegó a tener cerca del 12 % de su capital en cortos publicados y, tras rebotar más de un 87 % entre abril y agosto de 2025 (Estrategias de Inversión) y otro 46 % entre el 30 de septiembre y el 16 de octubre, esos cortos habían caído a cerca del 2,9 % (XTB). En 2026 han vuelto: a 19 de octubre suman más del 5 % del capital (CNMV), y lo analizamos en En Solaria manda el 6 % del capital que está vendido.