¿Qué es la prima de riesgo de España y cómo se calcula?
Actualizado el 19 de octubre de 2026 · Por Federico Ferreres, economista
La prima de riesgo de España, o prima de riesgo país, es la diferencia entre la rentabilidad del bono español a 10 años y la del bono alemán al mismo plazo, expresada en puntos básicos. Se calcula restando ambas rentabilidades y multiplicando por 100: un 3,93 % frente a un 3,47 % da 46 pb, la media de septiembre de 2026.
Dato clave: en septiembre de 2026, el bono español a 10 años rindió de media un 3,93 % y el alemán un 3,47 %, es decir, 46 pb de diferencia. — Fuente: Banco de España, Boletín Estadístico, cuadro 26.36.
Es la prima de riesgo país, no el concepto general de prima de riesgo de cualquier activo, que se explica en Prima de riesgo y mercados. Esos 46 pb son el recargo que el mercado aplica a España frente a Alemania por prestarle en euros a diez años, y la CNMV y el Banco de España usan esa misma definición. La cifra cambia cada día: el 13 de octubre de 2026 marcaba 62,16 pb, según Europa Press, y su récord, 638 pb, es del 24 de julio de 2012.
Ejemplo con números
La cuenta cabe en una línea. Se restan las dos rentabilidades a 10 años y el resultado, que sale en puntos porcentuales, se multiplica por 100.
Prima de riesgo (pb) = (r_ES,10a − r_DE,10a) × 100
Aquí r es la rentabilidad en porcentaje; ES, el bono español, y DE, el alemán. Con las medias de septiembre de 2026 que publica el Banco de España:
- Bono español a 10 años: 3,93 %.
- Bono alemán a 10 años: 3,47 %.
- Diferencia: 3,93 − 3,47 = 0,46 puntos porcentuales.
- En puntos básicos: 0,46 × 100 = 46 pb.
Un punto básico es una centésima de punto porcentual. Cien puntos básicos son, por tanto, un punto entero, y los 638 pb de julio de 2012 equivalían a pagar 6,38 puntos más que Alemania.
Pasarlo a euros es igual de sencillo:
Sobrecoste anual (euros) = Nominal × (Prima (pb) / 10.000)
Sobre una emisión de 1.000 millones de euros, 46 pb suponen 4,6 millones al año más de lo que costaría al tipo alemán. Con los 638 pb del 24 de julio de 2012, esa misma emisión habría pagado 63,8 millones más cada año.
Y funciona al revés. El 13 de octubre de 2026, el bono español rendía un 4,075 % y la prima marcaba 62,16 pb, según Europa Press, así que el bund rondaba el 3,45 %.
Qué bonos se comparan exactamente
No vale cualquier bono. La serie oficial europea, la del criterio de convergencia, usa deuda del Estado con unos 10 años de vida residual, con precios del mercado secundario y rentabilidades brutas de impuestos, y obliga a ir sustituyendo esos bonos para que el plazo no se acorte con el tiempo (Eurostat).
En el lado español, la obligación a 10 años que el Tesoro está reabriendo en otoño de 2026 es la del 3,40 % con vencimiento el 31 de octubre de 2036 (ISIN ES0000012S22), con fecha de emisión del 3 de junio de 2026 (Tesoro y Banco de España). En el lado alemán está el bono federal a 10 años, el bund.
De dónde sale cada rentabilidad
La rentabilidad no se ve en pantalla como tal: se deduce del precio. Es la tasa interna de rendimiento que iguala lo que se paga por el bono con el valor actual de sus cupones y de la devolución del nominal. La fórmula oficial está en el artículo 14.2 de la Orden ECM/2/2026, y cada convocatoria de subasta en el BOE trae tablas de equivalencia entre precios y rendimientos.
Para las subastas de bonos y obligaciones, el artículo 14.2 la escribe así:
P = Σ(i=1..m) [F_i / (1 + r)^(q_i + d_i/B_i)] − C ; R = [(1 + r)^n − 1] × 100
P es el precio ex-cupón, en porcentaje del nominal, y C el cupón corrido, que se calcula aparte en proporción a los días transcurridos del periodo. F es cada pago de cupón o de amortización; q, los periodos de cupón completos que faltan hasta ese pago, y d/B, la fracción del periodo en curso, contada en días. R es la rentabilidad anual y n, el número de cupones al año. Las obligaciones españolas pagan uno, así que R es r × 100.
Un caso real: el 17 de septiembre de 2026, el Tesoro adjudicó la obligación al 3,40 % a una cotización media con cupón, es decir, P + C, del 96,445 %, equivalente a una rentabilidad media del 3,960 %. Como se pagó por debajo de 100 incluso con el cupón corrido dentro, la rentabilidad supera al cupón.
La norma es restar dos rentabilidades; en la práctica, cada fuente usa sus propios precios y su hora de corte. El Banco de España toma las rentabilidades españolas de operaciones cruzadas en el mercado, pero calcula su diferencial diario con precios de referencia de Reuters, y publica 47 pb para septiembre de 2026, uno más que la resta de las medias mensuales. Diferencias de uno o dos puntos básicos entre fuentes son normales; si son mayores, lo probable es que se estén comparando horas o plazos distintos.
El plazo de 10 años es una convención. La misma resta a 3 o a 5 años dice mucho de la forma de la curva.
Hitos de la prima española desde 1999
La prima española pasó de unos 15 pb de media en la primera década del euro a 638 pb en julio de 2012. Desde entonces, los grandes repuntes han tenido respuesta del BCE, del anuncio de compras de deuda de 2012 al TPI de 2022; el 1-O de 2017 fue un episodio doméstico y breve.
| Fecha | Prima | Qué pasó | Fuente |
|---|---|---|---|
| Enero de 1999 a septiembre de 2008 | 15 pb de media | Primera década del euro; el BCE califica de marginales los diferenciales de esos años | Eurostat, cálculo propio con las medias mensuales, y BCE |
| Agosto de 2005 | 0 pb de media | El bono español y el alemán rinden de media lo mismo, un 3,23 %; Miguel Sebastián lo señala como el único mes con prima negativa | Eurostat y elDiario.es |
| 24 de julio de 2012 | 638 pb al cierre | Récord desde la creación del euro, con el bono al 7,62 % y el IBEX 35 en 5.956,3 puntos | Europa Press; el Banco de España sitúa el máximo por encima de 630 pb |
| Noviembre de 2012 | Unos 415 pb | Tras el «whatever it takes» de Draghi en Londres (26 de julio) y el anuncio del BCE del 2 de agosto, que en septiembre se concreta en las OMT | BCE y Banco de España |
| 10 de octubre de 2017 | 126 pb | Tras el referéndum del 1-O en Cataluña; el día 11 volvió a bajar de 120 pb, y el Tesoro había pagado un 1,867 % en la subasta a 10 años del día 5, frente al 1,691 % de septiembre | Bolsamanía y El Independiente |
| 22 de abril de 2020 | 155 pb | Máximo en cuatro años, cinco semanas después de que el BCE lanzara el PEPP con 750.000 millones | El País y BCE |
| Junio de 2020 | Menos de 90 pb | El 4 de junio, el BCE amplía el PEPP en 600.000 millones, hasta 1,35 billones | BCE y Vozpópuli |
| 13 de junio de 2022 | 130 pb | Primera vez desde mayo de 2020, con el bono al 2,865 % y el bund al 1,569 %; el BCE aún no tenía herramienta antifragmentación y el 15 de junio, en una reunión extraordinaria, encargó acelerar su diseño | OTR Press y BCE |
| 21 de julio de 2022 | 104 pb de media en 2022 | El BCE aprueba el TPI | BCE; media calculada con el cuadro 26.36 del Banco de España |
| 26 de septiembre de 2024 | 79,4 pb | El bono español rinde menos que el francés por primera vez desde 2008; la prima francesa marca 80,1 pb | The Objective, con datos de Europa Press, y elDiario.es |
| 16 de octubre y 12 de noviembre de 2025 | 51,8 pb y 49,7 pb | Mínimos desde finales de 2009 | Forbes, 16-10-2025 y Forbes, 12-11-2025 |
| 13 de octubre de 2026 | 62,16 pb | Repunte de octubre; con datos hasta el día 16, el Banco de España da una media provisional de 62 pb para el mes, frente a 47 en septiembre | Europa Press y Banco de España |
En medias anuales, calculadas con el cuadro 26.36 del Banco de España, la prima fue de 89 pb en 2020, 72 pb en 2021, 104 pb en 2022, 105 pb en 2023, 83 pb en 2024 y 61 pb en 2025.
Lo sensato es leer la cifra con las dos referencias delante. Frente a 2012, los 46 pb de septiembre de 2026 son poca cosa. Frente a la primera década del euro, triplican la media de entonces, y Miguel Sebastián ve ahí margen de mejora si se recorta el déficit estructural.
Qué mueve la prima
La mueve todo lo que cambia el riesgo de prestar a España en lugar de a Alemania. Mario Draghi lo desglosó en su discurso de Londres del 26 de julio de 2012: en esa prima hay riesgo de impago, de liquidez y de convertibilidad, que es el de una salida del euro.
Las cuentas públicas son el factor de fondo. España cerró 2025 con una deuda del 100,7 % del PIB y un déficit del 2,4 %, y el Banco de España prevé que la deuda baje al 98,9 % en 2026.
El rating resume esa foto en unas letras. Las agencias subieron la nota de España en septiembre de 2025: A+ en S&P, A3 en Moody’s y A en Fitch (Europa Press). Menos de un mes después, el 16 de octubre, la prima bajó de 52 pb por primera vez desde 2009.
La liquidez cuenta más de lo que parece. Una parte del diferencial es, en realidad, el precio de poder vender rápido sin mover la cotización. El BCE la aproxima con la diferencia entre los bonos de KfW, el banco público de desarrollo alemán, y el propio bund: mismo respaldo del Estado alemán, distinta liquidez.
Desde 2012, el gran amortiguador ha sido el BCE. El 21 de julio de 2022 aprobó el Instrumento para la Protección de la Transmisión (TPI), que puede comprar deuda pública con vencimiento residual de 1 a 10 años sin límite fijado de antemano.
No es un cheque en blanco. Para activarlo, el país debe cumplir cuatro condiciones: respetar el marco fiscal europeo, no arrastrar desequilibrios macroeconómicos excesivos sin corregir, mantener una deuda sostenible y seguir su plan de recuperación y las recomendaciones fiscales de Bruselas.
El riesgo político aflora en las crisis. En 2012, el BCE atribuyó buena parte de los diferenciales al temor, infundado a su juicio, a que algún país abandonara el euro, y las cuentas públicas, por sí solas, no explican los 638 pb de aquel julio. En casa, el aviso del 1-O de 2017 fue mucho más breve, como se ve en la tabla de hitos.
El mercado, además, distingue entre países. Con el bund al 3,47 % de media en septiembre de 2026, así quedaban las primas de varios socios del euro:
| País | Bono a 10 años, media de septiembre de 2026 (%) | Prima frente a Alemania (pb) |
|---|---|---|
| Francia | 4,44 | 97 |
| Italia | 4,36 | 89 |
| Grecia | 4,22 | 75 |
| Bélgica | 4,10 | 63 |
| España | 3,93 | 46 |
| Irlanda | 3,59 | 12 |
Fuente: Banco de España, cuadro 26.36, medias de datos diarios. Las primas son cálculo propio.
En septiembre de 2026, Francia pagaba más del doble que España. En la crisis del euro fue al revés: según los cálculos de Miguel Sebastián, la prima francesa tocó techo en 154 pb de media mensual, y la española superó los 520 pb en junio, julio y agosto de 2012.
Queda el propio bund. Aquí se equivoca mucha gente: una prima estable no significa una financiación estable.
Entre enero y septiembre de 2026, el bono alemán subió del 2,81 % al 3,47 % y el español, del 3,27 % al 3,93 %. La prima apenas se movió (46 pb en enero y 46 pb en septiembre), pero endeudarse a 10 años le costaba al Tesoro 66 pb más que a principios de año.
Por qué le importa al Tesoro, a la banca y al IBEX
La prima marca cuánto paga España de más que Alemania por endeudarse y, por arrastre, lo que pagan sus bancos y sus empresas.
El 17 de septiembre de 2026, el Tesoro colocó obligaciones a 10 años con un tipo medio del 3,960 % (resultado de la subasta). Ese coste no entra de golpe en las cuentas. La deuda del Estado tenía una vida media de 7,93 años en 2025 y, según el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, cada año solo se refinancia en torno al 13 % (EFE).
Por eso el coste medio de la deuda del Estado en circulación cerró 2025 en el 2,31 %, por debajo del 2,70 % que costó la deuda emitida ese año, según CaixaBank Research. La misma casa prevé que la factura de intereses de todas las administraciones ronde el 2,5 % del PIB en 2026, frente al 3,5 % de 2014.
El Tesoro prevé 55.000 millones de euros de financiación neta en 2026, así que cada 10 pb de prima adicionales cuestan 55 millones al año solo sobre esa deuda nueva, sin contar la que se refinancia.
La banca es el atajo por el que la prima llega a la bolsa. El 24 de julio de 2012, el día del récord, el IBEX 35 cayó un 3,58 % y cerró en 5.956,3 puntos, por debajo de 6.000 por primera vez desde abril de 2003 (Europa Press). El BCE llama nexo entre bancos y soberanos a ese circuito: los bancos tienen deuda pública en balance, y si el Estado parece menos solvente, sus bancos también.
El punto de partida actual es otro. La banca española ganó un 14,3 % sobre fondos propios (ROE) en 2025 y elevó su ratio de capital CET1 al 13,9 %, según el Banco de España. El mismo informe destaca el peso de la deuda pública nacional en las carteras de la banca española, así que el vínculo sigue ahí.
A las empresas les llega por el crédito. Si el diferencial se dispara sin motivo, la financiación de todo el país se encarece más de lo que marcan los tipos del BCE; para cortar eso nació el TPI.
Para quien opera la banca del IBEX 35, la prima es un dato de pantalla diario; cómo dimensionar las posiciones cuando se dispara es cuestión de gestión del riesgo, no de adivinar el próximo dato del bono.
Dónde consultar el dato oficial
El dato diario lo publica el Banco de España. El BCE aporta las series armonizadas y el Tesoro, lo que paga de verdad en cada subasta.
- El cuadro 1.2 de la Síntesis de indicadores del Banco de España recoge cada día la rentabilidad del bono español a 10 años, la del bund y el diferencial entre ambos. Se actualiza cada día hábil a primera hora con los datos hasta la víspera: la edición del 19 de octubre de 2026, generada a las 8:20, llegaba hasta el viernes 16.
- Para comparar países sirve el cuadro 26.36 del Boletín Estadístico: medias mensuales de los bonos a 10 años de 13 socios del euro, el tipo que se usa en el criterio de convergencia.
- El cuadro 22.7 del mismo Boletín da la rentabilidad de la deuda española a 3, 5, 10, 15 y 30 años, calculada con operaciones simples al contado.
- El BCE publica las estadísticas de tipos de interés a largo plazo del criterio de Maastricht, en medias mensuales, con acceso a las series completas en su portal de datos. Eurostat difunde la misma serie y publica cada media mensual unos diez días después de cerrar el mes.
- El Tesoro convoca sus subastas en el BOE, y el Banco de España, que tramita las peticiones, publica los precios y tipos adjudicados.
No es la prima de riesgo de la bolsa
La prima de riesgo de la renta variable es otra cosa: la rentabilidad que se espera de las acciones por encima del tipo sin riesgo, según la define el Banco de España. No cotiza en ninguna pantalla; se estima con modelos, por ejemplo de descuento de dividendos. El concepto general de prima de riesgo, y cómo afecta a cada activo, está en Prima de riesgo y mercados.
Preguntas frecuentes
¿Qué bonos se usan exactamente?
Una obligación del Estado español y un bund alemán, los dos con unos 10 años de vida residual y con precios del mercado secundario. En otoño de 2026, la referencia española que el Tesoro está reabriendo es la obligación al 3,40 % con vencimiento el 31 de octubre de 2036.
¿Cuál es el máximo histórico de la prima de riesgo española?
638 pb, al cierre del 24 de julio de 2012, con el bono a 10 años al 7,62 %. Fue el récord desde la creación del euro, y el Banco de España lo resume como más de 630 pb a finales de aquel julio.
¿Puede ser negativa?
Puede, aunque casi no ha ocurrido. En agosto de 2005 el bono español y el alemán rindieron de media lo mismo, un 3,23 %, según la serie de convergencia de Eurostat. Miguel Sebastián sitúa en ese mes la única prima negativa de España, algo que Francia e Italia no lograron nunca; con medias redondeadas a dos decimales, la diferencia no llega a verse.
¿Por qué se compara con Alemania y no con otro país?
Porque el bund es el refugio de la zona euro: en las crisis el dinero huye hacia la deuda alemana, como documenta el BCE. Y al estar los dos bonos en euros, la resta aísla el riesgo país del riesgo de cambio.
¿Una prima baja significa que España se financia barato?
No necesariamente. En enero y en septiembre de 2026 la prima fue de 46 pb, pero el bono español pasó del 3,27 % al 3,93 % porque el alemán subió lo mismo. Al Tesoro le cuesta la rentabilidad, no el diferencial.
¿Qué es el TPI y cuándo podría usarlo el BCE?
Es el Instrumento para la Protección de la Transmisión, aprobado el 21 de julio de 2022. Permite comprar deuda pública con vencimiento de 1 a 10 años, sin límite fijado de antemano, cuando el mercado castiga a un país de forma desordenada e injustificada. Solo protege a quien cumple cuatro condiciones de disciplina fiscal y macroeconómica.
¿En qué nivel está la prima en octubre de 2026?
Rondaba los 60 pb a mediados de mes: 62,16 pb el 13 de octubre, según Europa Press, y 59,91 pb el 16, según Capital. El Banco de España da una media provisional de 62 pb para octubre con datos hasta el día 16, frente a 47 pb en septiembre.
¿Quién publica el dato oficial?
El Banco de España, cada día hábil a primera hora y con datos hasta la víspera, en el cuadro 1.2 de su Síntesis de indicadores; para medias mensuales comparables entre países están su cuadro 26.36 y las estadísticas del BCE. Las cifras que da la prensa corresponden a una hora concreta de la sesión y pueden diferir en uno o dos puntos básicos.
Fuentes
Fuentes oficiales:
- Banco de España, Boletín Estadístico, cuadro 26.36: rendimientos de la deuda pública a largo plazo
- Banco de España, Boletín Estadístico, cuadro 22.7: bonos y obligaciones del Estado no segregados
- Banco de España, Síntesis de indicadores, cuadro 1.2: indicadores financieros, series diarias (19-10-2026)
- Banco de España, Proyecciones e informe trimestral de la economía española, junio de 2026
- Banco de España, Informe de Estabilidad Financiera, primavera de 2026
- Banco de España, Informe de Estabilidad Financiera, noviembre de 2012
- Banco de España, Documento Ocasional 2207, Measuring the equity risk premium with dividend discount models (2022)
- Tesoro Público y Banco de España, subasta de Bonos y Obligaciones del Estado del 1-10-2026, con resultados de la del 17-9-2026
- BOE, Orden ECM/2/2026, de 9 de enero, de creación de Deuda del Estado
- BOE, Resolución de 28 de agosto de 2026, de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera
- Eurostat, metadatos de los tipos de interés a largo plazo del criterio de convergencia
- Eurostat, serie irt_lt_mcby_m: rendimientos de los bonos del criterio de convergencia, medias mensuales desde 1999
- BCE, The Transmission Protection Instrument, 21-7-2022
- BCE, decisiones de política monetaria, 21-7-2022
- BCE, reunión extraordinaria del Consejo de Gobierno, 15-6-2022
- BCE, programa de compras de emergencia frente a la pandemia, 18-3-2020
- BCE, decisiones de política monetaria, 4-6-2020
- BCE, discurso de Mario Draghi en la Global Investment Conference de Londres, 26-7-2012
- BCE, Boletín Mensual, mayo de 2014: The determinants of euro area sovereign bond yield spreads during the crisis
- BCE, estadísticas de tipos de interés a largo plazo
- CNMV, Nota de estabilidad financiera, enero de 2021
Prensa y análisis:
- Europa Press en Última Hora, 24-7-2012
- El Independiente, 5-10-2017
- Bolsamanía, 11-10-2017
- El País, portada del 23-4-2020
- Vozpópuli, 5-6-2020
- OTR Press en Menorca.info, 13-6-2022
- The Objective, 26-9-2024
- Europa Press en Bolsamanía, 26-9-2025
- Forbes España, 16-10-2025
- Forbes España, 12-11-2025
- EFE en Público, 9-12-2025
- CaixaBank Research, necesidades de financiación del Tesoro en 2026, 5-2-2026
- Miguel Sebastián, «La prima de riesgo ya no es lo que era», elDiario.es, 22-9-2026
- Europa Press en Infobae, 13-10-2026
- Capital, 16-10-2026
Contenido informativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.
