¿Cómo se ve la especulación en la bolsa española?
Actualizado el 6 de noviembre de 2026 · Por Federico Ferreres, economista
En tres sitios públicos. El registro de posiciones cortas de la CNMV, que a 28 de octubre de 2026 recogía 64 posiciones iguales o superiores al 0,5 % del capital sobre 31 empresas; las subastas de volatilidad de BME, que paran un valor cinco minutos cuando su precio se sale del rango; y las prohibiciones de cortos del supervisor: tres generales desde 2011, más una restricción de un día en 2020, todas temporales. Qué es especular y en qué se diferencia de invertir lo explicamos en la guía sobre la especulación en bolsa; aquí van los datos.
Dato clave. La empresa española con más capital vendido en corto a 28 de octubre de 2026 es Solaria: el 8,44 % de sus acciones, repartido entre nueve fondos, con JPMorgan Asset Management (UK) como mayor tenedor (2,37 %). Le siguen Enagás (4,31 %, seis fondos) y Técnicas Reunidas (3,91 %, cuatro). Fuente: registro de posiciones cortas de la CNMV, publicación del 28/10/2026, recogido en nuestra página de posiciones cortas de hoy.
Los cortos: lo que se ve y lo que no
Quien vende en corto una acción española tiene que comunicárselo a la CNMV cuando su posición corta neta llega al 0,1 % del capital, y la CNMV la publica con el nombre del fondo cuando alcanza el 0,5 %. Son los umbrales del Reglamento (UE) 236/2012; el primero bajó del 0,2 % al 0,1 % de forma permanente el 31 de enero de 2022. Entre el 0,1 % y el 0,5 % el supervisor sabe quién está corto, pero el mercado no: la CNMV dejó de publicar el agregado quincenal por valor a finales de 2018.
La fotografía pública del 28 de octubre de 2026 dice bastante sobre quién especula a la baja y dónde. De los 64 cortos publicados, el gestor que repite en más empresas es AQR Capital Management, corto en siete; la posición individual más grande es la de JPMorgan Asset Management (UK) en Solaria. Las renovables, la ingeniería y el gas concentran las sumas más altas; en la publicación del 28 de octubre de 2026 no figura ninguna sobre Santander, BBVA, CaixaBank ni Sabadell. Vender en corto una acción que ya cae no es gratis: hay que tomarla prestada y pagar por ello, y cada nuevo tramo del 0,1 % deja rastro en el registro. Cómo funciona una venta en corto y quién tiene que comunicarla lo explica la guía.
Las subastas de volatilidad: el freno de cada valor
BME no deja que un precio se mueva lo que quiera dentro de una sesión. Cada acción tiene un rango estático, medido sobre el último precio de subasta, y uno dinámico, sobre el último precio negociado. Si una orden va a cruzarse fuera de cualquiera de los dos, la negociación continua se interrumpe y el valor entra en una subasta de volatilidad de cinco minutos, con cierre aleatorio de hasta 30 segundos para que nadie pueda apurar el último instante. Al terminar, todas las órdenes se cruzan a un único precio y el valor vuelve a cotizar. Es el mecanismo que absorbe el pánico de una mañana de resultados o de una noticia de la CNMV, y es la razón de que en España no existan los «cortocircuitos» de mercado entero que usa Wall Street. Las fases de una sesión y cómo se forma el precio en una subasta están en cómo funciona el mercado continuo.
Las prohibiciones de la CNMV, con fechas
| Decisión | Qué prohibió | Hasta cuándo |
|---|---|---|
| 11 de agosto de 2011 | Crear o aumentar posiciones cortas netas en 16 valores financieros (Santander, BBVA, Bankia, Mapfre, BME, Renta 4…), en coordinación con Francia, Italia y Bélgica | Renovada el 25 de agosto y el 28 de septiembre; levantada con efectos del 16 de febrero de 2012 |
| 23 de julio de 2012 | Crear o aumentar posiciones cortas netas sobre cualquier acción española, intradía y derivados incluidos; solo quedaban fuera los creadores de mercado | Tres meses, hasta el 23 de octubre; prórroga del 18 de octubre hasta el 31 de octubre y nueva prohibición desde el 1 de noviembre de 2012, ya bajo el Reglamento 236/2012, hasta el 31 de enero de 2013; no se renovó |
| 12 de marzo de 2020 | Vender en corto, durante la sesión del 13 de marzo, 69 valores que el día anterior habían caído un 10 % o más (el 20 % los ilíquidos). El IBEX 35 cerró el 12 de marzo con un 14,06 % de caída | Un día |
| 16 de marzo de 2020 | Crear o aumentar posiciones cortas netas sobre todas las acciones de las bolsas españolas y del MAB | Del 17 de marzo al 17 de abril, prorrogada hasta el 18 de mayo; el 18 de mayo la CNMV decidió no prolongarla |
Antes de todo eso, el 22 de septiembre de 2008, la CNMV no prohibió nada: obligó a comunicar las posiciones cortas desde el 0,25 % en 20 entidades financieras y recordó que la venta en corto descubierta ya estaba prohibida. Ese acuerdo fue el ensayo del régimen europeo que llegó en 2012. Ninguna de las tres prohibiciones generales ha durado más de siete meses, y en todas el supervisor la retiró en cuanto el mercado se calmó.
Lo que paga el especulador y lo que no paga el inversor
Dos reglas españolas castigan la rotación. La tasa Tobin, el 0,2 % de cada compra de acciones de empresas con más de 1.000 millones de capitalización desde el 16 de enero de 2021, se paga tantas veces como se compra: diez entradas en el mismo valor son diez tasas; qué valores la pagan este año está en la lista de 2026. Y la regla de los dos meses del IRPF, que impide computar la pérdida de una venta si se recompran valores homogéneos en los dos meses anteriores o posteriores, hasta que se vendan los nuevos. Las ganancias tributan como las de cualquier inversor, del 19 % al 30 % en la base del ahorro.
Ejemplo con números: una OPA
La especulación más española de todas es la que se hace alrededor de una OPA: comprar por debajo del precio ofrecido para cobrar la diferencia cuando la oferta se liquide. BME registra 220 ofertas sobre sociedades cotizadas desde 2000, 19 de ellas desde 2022, según nuestro registro de OPAs; en 16 el resultado fue negativo y 3 se retiraron. La más reciente de las que no salieron es la de BBVA sobre Banco Sabadell, con plazo de aceptación del 8 de septiembre al 10 de octubre de 2025. Si una oferta paga 24,00 euros y la acción cotiza a 23,70, el margen es del 1,27 % en semanas; si la OPA no se liquida, el especulador se queda con la acción y sin la prima. Es especulación de libro: beneficio pequeño y probabilidad alta mientras la oferta avanza, pérdida grande si falla, y un plazo que fija el folleto, no el especulador. Qué pasa con tus acciones si hay una OPA explica el resto.
Preguntas frecuentes
¿Dónde se consulta quién está corto en una empresa española?
En el registro de posiciones cortas de la CNMV, que publica cada día hábil las posiciones iguales o superiores al 0,5 % con el nombre del tenedor y la fecha. Nuestra página de posiciones cortas de hoy lo reúne por empresa y por fondo con cada publicación.
¿Puede la CNMV prohibir los cortos mañana?
Sí. El artículo 23 del Reglamento 236/2012 le permite restringirlos un día en cualquier valor que caiga más del 10 %, y el artículo 20, prohibirlos en todo el mercado si hay una amenaza seria para la estabilidad o la confianza. Lo hizo las dos cosas en marzo de 2020.
¿Cuántas subastas de volatilidad hay en una sesión?
Depende del día. En una sesión tranquila casi ninguna; en una de resultados o de pánico, muchas, concentradas en los valores que se mueven. El precio que sale de cada una es el que cruza más acciones, y después el valor vuelve a cotizar en continuo.
¿La tasa Tobin la paga el que vende en corto?
Grava las adquisiciones de acciones, no las ventas: la paga quien compra. Quien cierra una posición corta comprando las acciones que debe paga la tasa en esa compra si el valor está en la lista.
Fuentes
- Registro de posiciones cortas de la CNMV, publicación del 28 de octubre de 2026, en nuestra página de posiciones cortas; registro de OPAs de BME en OPAs desde 2000.
- Reglamento (UE) n.º 236/2012 sobre las ventas en corto y Reglamento Delegado (UE) 2022/27 (umbral del 0,1 %).
- CNMV, 2020: prohibición sobre 69 valores (12 de marzo), prohibición de un mes (16 de marzo), prórroga (15 de abril) y decisión de no prolongarla (18 de mayo).
- CNMV: fin de la publicación del agregado quincenal de cortos (El Español, 20 de diciembre de 2018).
- CNMV, 2011-2013, en el BOE: acuerdo de 11 de agosto de 2011, prórroga de 28 de septiembre de 2011, levantamiento de 15 de febrero de 2012; acuerdo de 23 de julio de 2012 y fin el 31 de enero de 2013; acuerdo de 22 de septiembre de 2008.
- BME, Modelo de mercado de acciones: subastas de volatilidad y rangos estático y dinámico.
- Agencia Tributaria: escala del ahorro vigente desde 2025; Ley 35/2006 del IRPF, artículo 33.5.f.
- Fuentes consultadas el 3 de noviembre de 2026.
A 6 de noviembre de 2026, el autor no tiene posiciones en los valores citados (Solaria, Enagás, Técnicas Reunidas, Banco Sabadell, BBVA). Ni él ni Stock Market Pro SL tienen acuerdos comerciales con las entidades mencionadas.
Contenido informativo; no constituye asesoramiento financiero ni fiscal.
