El Congreso tumbó el viernes los dos reales decretos ley de vivienda, el primero por 178 votos contra 172 y el segundo por 184 contra 166, y Pedro Sánchez reunió el domingo a su núcleo duro en Moncloa.
A última hora del domingo, ni los ministros de ese círculo conocían la decisión, según El Confidencial Digital: no hay convocatoria y la legislatura llega por defecto hasta 2027.
El valor que más subió no tiene nada que ver con la vivienda
Berkeley Energia se revalorizó alrededor de un 16% el viernes, según Crónica Económica. La compañía no alquila pisos ni promueve suelo: su proyecto de uranio en Retortillo, en Salamanca, lleva años pendiente de autorizaciones ministeriales, de modo que funciona como la opción cotizada más limpia sobre un cambio de Gobierno.
El activo que de verdad mide el riesgo político español no se movió. La prima frente al Bund cerró la semana en 62,5 puntos básicos, un nivel históricamente bajo y muy lejos de cualquier episodio de incertidumbre reciente.
El mercado ha colocado la probabilidad de elecciones en una minera sin ingresos y no en la deuda soberana. Lo mal valorado es la minera: la historia dice que el índice apenas se mueve con un adelanto y que el coste se paga después, en la ventanilla de emisión.
Mayo de 2023 ya escribió este guion entero
El 29 de mayo de 2023, el día en que Sánchez convocó elecciones para el 23 de julio, Berkeley Energia se disparó más de un 20% por exactamente el mismo motivo: la mina de Retortillo requiere permiso del Ministerio para la Transición Ecológica.
El resto del mercado apenas se inmutó. El Ibex cerró aquel día con una caída del 0,12%, el bono español a diez años bajó al 3,508% desde el 3,605% y la prima quedó en 106,3 puntos básicos, medio punto por debajo del cierre anterior. Cinco sesiones después el selectivo cotizaba un 1% por encima.
El desenlace es lo que conviene retener. Hubo elecciones, hubo investidura en noviembre y el Gobierno no cambió. Aquella opción expiró sin valor. En febrero de 2019 el patrón fue incluso más claro: el Ibex subió un 1,91% el día del anuncio del adelanto.
La agenda del presidente marca el calendario del mercado
Sánchez tiene hoy un solo acto público, a las 9:30 en Madrid, y ninguna comparecencia reservada para anunciar una decisión. La bolsa española abre a las nueve. El titular que más puede mover al selectivo en semanas llegaría, por tanto, con el mercado ya abierto y la liquidez todavía en mínimos de la sesión.
El calendario tiene además una mecánica estricta. Para votar el 29 de noviembre, la primera fecha posible, el anuncio debe llegar hoy y el decreto de disolución publicarse mañana en el BOE. Cada jornada de retraso empuja la cita hacia diciembre.
La disolución tiene un efecto adicional sobre las carteras inmobiliarias: haría decaer los proyectos de ley en tramitación. Unido a la caída de la indemnización de doce meses al inquilino y del resto de limitaciones al arrendamiento, despeja el horizonte regulatorio de Merlin, Colonial, Neinor, Aedas y Metrovacesa durante toda la campaña.
Lo que decide el Ibex se decidió en Washington
El viernes, mientras el Congreso digería la votación, Estados Unidos publicó un dato de empleo de 29.000 nóminas no agrícolas en septiembre frente a las 89.000 del consenso, con la tasa de paro subiendo al 4,2%.
El efecto fue inmediato. El Ibex rompió cuatro sesiones consecutivas de caídas y subió un 0,42%, hasta 19.085,3 puntos, aunque la semana se saldó con un retroceso del 3,12%, el peor desde abril, causado por la venta global de deuda.
Manuel Pinto, de XTB, lo resume sin rodeos: históricamente un adelanto no tiene gran impacto sobre el Ibex y pesan más los tipos, entre otras cosas porque las cotizadas españolas facturan cada vez más fuera. Esta portada apostó el jueves a que la probabilidad de subida de la Fed en octubre volvería por encima del 50%; con 29.000 nóminas, esa apuesta va camino de perderse.
La factura política se paga en la subasta, no en el parqué
Una disolución deja sin negociar los Presupuestos de 2027 y obliga a prorrogar otra vez las cuentas vigentes. El Tesoro tendría que preparar su programa de emisión del año que viene sin saber quién lo firmará ni con qué techo de gasto, justo cuando la prima por plazo global está en máximos de dos décadas.
Con el diferencial en 62,5 puntos básicos, el margen para ampliarse supera con creces el margen para estrecharse. En 2019 rondaba los 115 puntos y en 2023 los 106, ambos en episodios comparables y con una deuda global mucho más barata que la de hoy.
Esta portada apuesta a que Berkeley devuelve la subida del viernes antes de que exista fecha electoral oficial. Lo que no se deshace igual de rápido es el coste de financiarse en plena venta global de bonos.
Señales operativas
Primer gatillo, las nueve y media. Con anuncio y fecha, el patrón histórico apunta a una reacción contenida en el índice y a toma de beneficios en lo que ya ha descontado el cambio; sin anuncio, la incertidumbre se prolonga una semana más y la cita se desplaza a diciembre.
Segundo gatillo, el comportamiento relativo de las socimis frente al Ibex en la apertura. Si Merlin y Colonial baten al índice, el mercado cotiza la derogación; si no, cotiza la incertidumbre.
Tercer gatillo, la prima de riesgo. Mientras no supere los 80 puntos básicos, el riesgo político sigue sin estar en el precio del activo que debería recogerlo.
Qué invalidaría esta lectura
La tesis se cae si Sánchez descarta el adelanto y acepta la oferta de Junts de renegociar los textos. La amenaza regulatoria volvería sobre el sector inmobiliario sin el beneficio de la claridad política, y el alivio del viernes se evaporaría sin contrapartida.
Se cae también si el episodio coincide con un deterioro europeo. En 2011, el adelanto anunciado por Zapatero sí trajo caídas, pero llegó en plena crisis de deuda, de modo que la política solo amplificó lo que ya venía de fuera.
Qué vigilar a continuación
Hoy, las nueve y media en Madrid y la apertura de las socimis. Mañana, el BOE. El miércoles, el final de la semana festiva china y la primera señal sobre los permisos de exportación de carburantes. Durante la semana, las subastas del Tesoro.
Una minera sin ingresos sube un 16% porque alguien compra una probabilidad. El coste de financiar a un Estado lo fija quien tiene que comprar el papel la semana que viene, y ese no vota.
